基金与投资者之间的差距 第五章：针对自己进行设计

投资背景

前四章确立了这个差距是真实的、可度量的、有方向的，并且集中在少数几个判断力最不可得的时刻。这一章讲的是，究竟什么才真正防得住它。

这种防御有一个硬性要求，而它排除掉了通常被提供的大多数建议： 它不能要求你在压力最大的那一刻做出一个决定。任何一种防御，如果它的启动步骤是"记住你的原则，保持冷静"，那它就把自己的承重构件，恰好放在了第四章所展示的、结构会垮掉的那个位置上。

这就是为什么这一章叫"针对自己进行设计"，而不是"约束自己"。 目标不是一个更好的操作者。而是一个对操作者要求更少的计划，在那些最没有余力可调用的日子里。

华尔街的翻译

每一种防御都必须通过的测试

有一个问题，把真正管用的防御和听上去很好的防御区分开来：

它是否要求我在最糟糕的时刻，做一件我届时并不想做的事？

如果是，它就不是防御。它是一个附带了流程的愿望。

防御手段	需要在回撤期间采取行动吗？	成立吗？
把"坚持到底"当作一条原则	需要——反复地、主动地拒绝	✗
已经在运行的自动投入	不需要——默认继续	✓
固定日期再平衡的规则	极少，而且是机械的	✓
降低查看投资组合的频率	不需要——这是个设置，不是决定	✓
"等局势稳定我再进场"	需要——一次判断，在最糟的时候	✗
写下并签署了日期的投资政策书	不需要——它是多年前写好的	✓
下决心更有纪律一些	完全需要	✗

成立的那几行有一个一致的模式：这个决定是提前做出的，只做一次，由一个冷静的人做出，而回撤并不提供一个重新讨论它的场合。 《错误的行为》 第四章拥有这个原理的一般形式。这一章把它应用到那个代价最高的决定上。

真正管用的四种

已经建立并且不再去动的自动投入。 这是本书中价值最高的单项防御。投入在不需要做出任何决定的情况下持续发生，这意味着整个计划中最有价值的那些买入——在下跌期间发生的那些——是靠默认而不是靠决心完成的。关键性质在于，停下来需要一个动作。 惯性在大多数情境下都与投资者作对，这一次终于站在了他这边。

降低观察频率。 每天查看投资组合的人，比每季度查看的人，会多出许多次经历下跌的机会，而每一次观察都是一次做决定的场合。 这不是无知——年度检视照样进行。它移除的是每天的那个提示。《你的金钱与你的大脑》 第六章拥有环境设计的一般原理；这是它价值最高的单项应用。

一份写下来、有日期、有签名的投资政策书。 一页纸，在冷静时写好，写明资产配置、投入计划、再平衡规则，以及——最重要的——什么情况足以、什么情况不足以构成改变的理由。 它的价值不在于具有法律约束力。而在于它向那个身处回撤中的人证明：一个更冷静、掌握了更多信息的自己，曾经考虑过这个完全相同的情景，并且得出了不同的结论。 《思考的赌注》 第五章拥有决策日志；这是它在一个反复出现的决定上的狭义应用。

按日期而非按判断进行的机械再平衡。 按固定日历再平衡，会卖掉涨上去的、买入跌下来的，而完全不需要对"哪个该涨哪个该跌"持有任何看法。 这个机制自动地做了逆周期的事。"机械"这个词是承重的——一条附带了自由裁量权的再平衡规则，是一个穿着规则外衣的预测。

什么不管用，以及为什么它们仍然被推荐

三种流行的防御通不过这个测试，而且值得具体说明原因，因为这三种听起来都很负责任。

"学习行为偏误的知识。" 《错误的行为》 第五章直接拥有这个发现：知道一个偏误的存在，并不能解除它的武装。 教育培养出的，是一个在做那件事的同时认得出自己在做那件事的投资者。那确实比什么都不做要好——但认出来不等于防住了，而把一份书单当作防御，会让结构性的工作根本没有被做。

"要有纪律，坚持到底。" 这是把结论当作方法重述了一遍。它命名了所需要的结果，却没有提供任何能产生那个结果的东西。 每一个在底部卖出的投资者，本来都打算坚持到底。

"找一位会劝阻你的顾问。" 这一条不同——它确实可能管用，而且是三者中最强的一个——因为它是外部的，不依赖投资者自己的状态。需要注意的是，它引入了 《客户的游艇在哪里》 用六章篇幅讨论的那一方，而一位按交易或按资产规模拿报酬的顾问，其利益在那个特定时刻可能一致，也可能不一致。这个防御是真实的；但那套激励结构必须先查清楚。

与图书馆其余部分的分工

问题	拥有它的书
默认选项和助推如何约束未来的自己？	《错误的行为》 第四、六章
我如何围绕自己的生理机制设计环境？	《你的金钱与你的大脑》 第六章
我如何在结果揭晓前记录自己的推理？	《思考的赌注》 第五章
为什么一个带有推翻权限的系统不算系统？	《征服市场的人》 第五章
顾问的激励是什么？	《客户的游艇在哪里》
哪些防御能挺过它们被需要的那一刻？	本书第五章

可执行的交易规则

1. 把投入自动化，让"继续"成为默认，而"停止"需要一个刻意的动作。 这是本书中价值最高的一项，而且是一个下午就能做完的事。
2. 降低你查看的频率。 对一个长期核心而言，每季度足够了。每多一次观察，就是多一次行动的机会。
3. 写一页投资政策书，签名、写上日期，放在你在危机中找得到的地方。 明确写出什么足以构成改变的理由——并注明，一次大幅下跌不在那份清单上。
4. 按日期再平衡，而不是按看法。 提前把日期放进日历，让这个机制替你做逆周期的事。
5. 对你正在考虑的任何防御，只用一个测试：它是否要求我在最糟糕的时刻，违背我届时的意愿去行动？ 如果是，就换成一个不需要的。

与退休投资组合的关联

这一章里的每一件事，都随着期限拉长而更有价值，这让它对刚起步的读者最有价值，而对尚未安装它的读者最难挽回。

对本站所面向的读者——持有低成本、分散化核心的人——这一章是全书实务上的全部载荷。 那个核心已经是对的。这里没有任何内容提议改变所持有的东西。 每一条建议针对的都是围绕着持仓的那套机械装置：投入如何到账、多久看一次、写下了什么，以及什么时候再平衡。

这些都不是通常意义上的投资决策，而这恰恰是它们有效的原因。 它们是计划中那些在操作者最不可靠的时候仍然继续工作的部分——而第四章已经确立，正是那个时刻决定了整个计划最终真正的回报。