《聪明的投资者》第三章：进取型与防御型投资者

“投资者首要的问题——甚至是他最大的敌人——很可能是他自己。” —— 本杰明·格雷厄姆

投资背景

华尔街通常根据“风险承受能力”（例如，激进增长与保守收益）对投资者进行分类。格雷厄姆完全拒绝了这一点。相反，他完全根据投资者愿意在投资组合上投入的时间和精力，将他们分为两类：防御型投资者和进取型投资者。

防御型投资者不愿意或无法投入分析财务报表所需的大量时间。他们的目标是摆脱努力、烦恼以及频繁决策的需要。 进取型投资者愿意投入大量的时间和精力来研究证券。作为这种巨大努力的回报，他们期望获得比防御型投资者略好一点的回报。

华尔街的翻译

格雷厄姆警告说，最糟糕的结果是试图成为一名进取型投资者，但只付出了防御型投资者的努力。这种“混合”方法注定会导致业绩不佳。

1. 指数基金的解决方案： 对于防御型投资者，格雷厄姆推荐了一个机械公式：在高品质债券和多元化的领先股票列表之间进行50/50的分配。今天，沃伦·巴菲特明确地更新了这一建议：防御型投资者的最佳选择是低成本的标普500指数基金。
2. Alpha的错觉： 进取型投资者寻求“alpha”（超越市场的回报）。华尔街兜售这样一种错觉：你可以通过每天看一小时财经电视来获得alpha。格雷厄姆认为，实现alpha需要将投资视为一项全职的、要求极高的业务。
3. 让防御自动化： 防御型方法必须完全是机械的，以防止投资者试图把握市场时机。美元成本平均法（定投，无论市场条件如何，每个月都投资固定金额的钱）是终极的防御策略。

可执行的交易规则

1. 选择你的道路并坚持下去： 对自己要极其诚实。你真的想在周末阅读10-K文件并分析折旧时间表吗？如果不想，接受自己是一个防御型投资者的事实。
2. 买入指数： 如果你是一名防御型投资者，把你的钱投入低成本的标普500指数基金（如VOO或SPY）。不要买个股。只要保持低费用且什么都不做，你就能在20年的时间里击败90%的华尔街专业基金经理。
3. 进取型的承诺： 如果你选择成为一名进取型投资者，你必须承诺去做那些令人筋疲力尽的定量分析工作。你必须分析资产负债表，计算内在价值，并在市场不被关注的角落积极寻找定价错误的证券。