专业投机原理第二章：定义趋势——道氏理论的三种运动，以及为什么定义先于信号

投资背景

「顺势而为」是交易领域被重复得最多的一句话。

它也是最空洞的一句话，除非「势」被定义。

请注意这个问题的严重性。如果趋势没有被定义：

• 「趋势还在」和「趋势结束了」就变成了主观判断。
• 而主观判断在亏损时会自动倾向于「趋势还在，我只是需要多等等」。

一个没有定义的趋势概念，不是一个工具，是一个为不愿止损提供合理化的装置。

斯波朗迪的方法从查尔斯·道的理论出发，而道氏理论的核心贡献，恰恰是把「趋势」拆成了三个有明确时长的对象。

华尔街的翻译

三种运动

道氏理论认为，市场在任何时刻都同时存在三种运动：

运动	典型时长	类比	谁应该关心
主要运动（主要趋势）	数月到数年	潮汐	长期投资者、退休组合
次级运动（回撤）	数周到数月	波浪	波段交易者
日常波动	数天以内	涟漪	日内交易者、做市商

这个分类的实用价值，在于它让「趋势是否改变」这个问题变得可回答——只要你先说明你问的是哪一种。

一次百分之十的下跌，对于主要趋势可能完全无关紧要（它只是一次次级回撤），对于次级趋势则是决定性的。

大多数投资者的错误，是用日常波动的信息，去对主要趋势做决策。

这一点值得展开，因为它是这一章对退休投资者最直接的价值。

一个具体的应用

假设市场在三周内下跌了百分之十二。

如果你在看日常波动，你看到的是连续的红色，每天都在亏钱。这个视角会产生行动的冲动。

如果你在看主要趋势，你要问的问题完全不同：这次下跌，是否破坏了主要趋势的结构？

而「主要趋势的结构」是可以被定义的，这正是第三章的内容。在道氏和斯波朗迪的框架里，一个上升的主要趋势由「一系列不断抬高的高点和不断抬高的低点」构成。

所以问题变成了一个可以用眼睛检验的事实问题：这次下跌，有没有跌破前一个重要低点？

• 没有跌破 → 主要趋势结构完整，这是次级回撤。
• 跌破了 → 这是趋势可能改变的第一个证据（但还不是确认——第三章会说明为什么）。

注意这个转变的性质： 从「我感觉市场很糟」变成了「前低是四千二百点，现在是四千三百点，没有跌破」。

前者无法被检验，后者可以。这就是定义的全部作用。

道氏理论的其他原则

斯波朗迪保留了道氏理论的几条核心原则，其中三条对现代投资者依然有用。

第一，趋势持续到出现明确的反转信号为止。

这是一条关于举证责任的规定。默认假设是趋势继续，要推翻它需要证据。这防止了在每一次小幅波动时都改变判断。

第二，成交量应当确认趋势。

在上升趋势中，上涨日的成交量应当大于下跌日。如果价格在上涨但成交量在萎缩，这是一个警告——上涨缺乏参与。

这一条与我们图书馆里《笑傲股市》的「累积／派发评级」在观察对象上有交集，但用途不同：欧奈尔用它来选个股，这里用它来判断整体趋势的健康度。

第三，两个指数应当相互确认。

道氏最初的版本是工业指数与铁路指数必须同向。现代的等价物是观察不同的市场板块或指数是否同步——例如大盘指数创新高时，中小盘和信用市场是否跟随。

如果只有少数股票在推动指数上涨，趋势的基础是狭窄的。

必须诚实说明的三个限制

这本书里的技术分析成分，需要被诚实地限定，否则它与我们网站的立场会产生真实的冲突。

第一，道氏理论是滞后的。 它在趋势已经改变之后才确认改变。它从不抓顶部或底部，这不是它的缺陷，是它的设计。 任何声称能提前预测转折的用法，都是对它的误用。

第二，学术证据对技术分析整体是不友好的。 我们图书馆里《漫步华尔街》第一章直接把技术分析称为占星术，并给出了理由。我们不掩盖这个冲突。

这本书在这个图书馆里的定位，因此必须精确： 它不是作为「一个能战胜市场的方法」被收录的，而是作为「一套定义市场状态的语言」。定义本身是有用的，即使基于定义的交易系统未必能产生超额回报。

第三，趋势判断在事后总是清晰的，在事中总是模糊的。 任何一张历史图表上，趋势的转折点都一目了然。在右侧边缘，也就是你实际做决策的位置，它从来不清晰。

可执行的交易规则

1. 在做任何判断之前，先声明你在谈论哪一种运动。 这是本章最有价值的一条纪律。「市场要跌了」是一个无法讨论的陈述。「主要趋势可能在转向，因为前低被跌破了」是一个可以检验的陈述。

2. 对退休组合，只关注主要运动，并且频率要低。 具体建议：每季度看一次足够。 日常波动对一个三十年期的组合完全是噪音，而观察噪音的唯一后果是产生交易冲动。

3. 把「趋势持续到被证伪」这条原则用在你的持仓上。 它的退休版本是：你的资产配置计划持续有效，直到你的生活情况改变——而不是直到市场让你不舒服。 举证责任在「改变」那一边。

4. 用「广度」检验市场的健康度。 如果指数在创新高，但创新高的个股数量在减少，趋势的基础在变窄。这个观察不要求你交易，但它可以让你在调整时不感到意外。

5. 绝不用日常波动的信息做长期决策。 这一条可以直接执行：删掉手机上的行情推送。 我们在《金钱心理学》和《交易心理分析》中反复得出同一结论——观察频率越高，决策质量越差。

与退休组合的关系

这一章对一个不交易的人依然有用，而且用途很具体。

它提供的是一个防止恐慌的框架。

在市场剧烈下跌时，最有害的心理状态是「不知道这是什么」。这种不确定会驱动卖出。

而如果你有一个定义，你可以问一个具体的问题：主要趋势的结构是否被破坏？

答案是「是」的时候，你的计划本来就应该包含应对（再平衡、使用现金缓冲）。

答案是「否」的时候，你得到的是一个不行动的、有依据的理由。

在这两种情况下，你都不是在凭感觉做决定。这就是全部的价值。

必须重申：这不是在建议你根据趋势进出市场。 我们图书馆里的证据——夏普的算术、标普持续性数据、以及《输家的游戏》的市场结构论证——都指向同一个结论：择时对绝大多数投资者是负价值的。

这一章给你的是理解的语言，不是行动的许可。

第三章要给出斯波朗迪最具体、也最独特的贡献：一个判断趋势已经改变的三步机械规则。