Morningstar 2025 年安全提取率：为什么 3.9% 才是新的 4%

几十年来，4% 法则一直被奉为退休规划的金科玉律。但市场环境会变，你的提取策略也该跟着变。Morningstar 的最新研究给出了 2025 年真正安全的提取水平——不是 4%。

4% 法则已经死了（某种意义上）

只要你读过一点退休规划的内容，就一定听说过 4% 法则：第一年提取组合的 4%，此后每年按通胀调整，钱应该能撑 30 年。

这条法则来自 1998 年的 Trinity Study ，该研究分析了 1926 至 1995 年的历史市场回报。近三十年来，它一直是退休规划的默认假设。

但问题在于： 4% 法则建立在过去的市场环境之上。在债券收益率 6-8%、股票估值更低的年代管用的东西，未必适用于起始条件已经改变的今天。

Morningstar 2025 年研究的发现

Morningstar 的退休研究团队——由 Christine Benz、Amy Arnott 和 Jason Kephart 领衔——每年都会发布 《State of Retirement Income》 报告。这项研究会根据当前的市场估值、债券收益率和通胀预期，重新测算安全提取率。

2025 年的安全提取率：3.9%

对于按 30 年退休年限、90% 成功概率来规划，并采用 固定实际金额提取 （即传统 4% 法则做法）的退休者，Morningstar 的建议是：

• 起始安全提取率：3.9%
• 最优资产配置：股票 30-50%，债券 50-70%
• 每年再平衡一次，维持目标配置

这 比 2024 年报告中的 3.7% 有所上调 ，但仍低于传统的 4% 法则。

安全提取率为什么会变？

安全提取率并不是一个固定数字——它会随你退休当时的市场环境而变。它这些年的演变如下：

2025 年有什么变化？

从 3.7% 上调到 3.9%，反映的是：

• 股票估值略有回落： 按历史标准衡量股票依然偏贵，但 2024 年的强劲回报并没有把估值推得更高多少
• 债券收益率企稳： Fed 加息周期结束后利率趋于稳定，固定收益回报变得更可预测
• 通胀回归常态： 通胀预期已回到接近 Fed 的 2% 目标水平

更好的策略：动态提取（起始 5.2%）

有意思的地方来了： 如果你愿意根据组合表现调整支出，起始提取率可以高出一大截。

Morningstar 测试了多种弹性提取策略，结果发现 基于护栏法则的策略 可以在同样 90% 成功率下，支撑 5.2% 的起始提取率。

护栏法则策略是怎么运作的

护栏法则不把提取额锁定为随通胀调整的固定金额，而是根据组合表现调整支出：

1. 起始提取率定得更高 （股票 40%／债券 60% 的组合可用 5.2%）
2. 设定上下两道"护栏" （通常是相对初始提取率 +20% 和 -10%）
3. 如果组合大幅增长： 在通胀调整之外再加一笔额外加薪（触及上护栏）
4. 如果组合表现不佳： 把支出下调 10%（触及下护栏）
5. 大多数年份： 照常按通胀调整即可

我们的 动态提取护栏计算器 能准确告诉你，采用这套策略时该在什么时点调整支出。

Morningstar 测试过的其他弹性策略

Morningstar 2025 年研究评估了多种提取方式。对比如下：

哪种策略适合你？

选择固定 3.9%，如果：

• 你有压不下来的固定开销（房贷、医疗）
• 比起把收入最大化，你更看重支出的可预测性
• 你有其他收入来源（Social Security、养老金）覆盖必需开支

选择护栏法则 5.2%，如果：

• 你的支出大部分是可选项（旅行、爱好）
• 你能接受在市场糟糕的年份把支出砍掉 10%
• 你希望把退休初期的收入做到最大
• 你处在退休早期，必要时还能灵活地做份兼职

选择 TIPS 阶梯 4.5%，如果：

• 你要的是零市场风险和完全确定的支出
• 你愿意用更低的回报换取确定的保障
• 你的组合足够大，4.5% 就能满足需求

那 Social Security 呢？

Morningstar 的研究只假设了组合提取这一项收入来源。 如果你有 Social Security 收入，那么组合可以提取得更多。

原因在于：Social Security 提供了一层随通胀调整的收入底线。这意味着：

• 你的必需开支已被有保障的收入覆盖了一部分
• 组合提取用于可选支出（这本身就更有弹性）
• 既然有安全网托底，组合提取上你就能承担更多风险

用我们的 Social Security 领取优化器 确定你的最佳领取年龄，再用 税务优化提取规划器 把组合提取与 Social Security 收入协调起来。

3.9% 策略怎么落地

如果你打算在 2025-2026 年退休，可以这样运用 Morningstar 的研究：

第 1 步：算出首年提取额

把组合总值乘以 3.9%：

• 500,000 美元的组合 → 每年 19,500 美元（每月 1,625 美元）
• 1,000,000 美元的组合 → 每年 39,000 美元（每月 3,250 美元）
• 1,500,000 美元的组合 → 每年 58,500 美元（每月 4,875 美元）

第 2 步：定好资产配置

Morningstar 为 3.9% 提取率给出的最优配置：

• 股票 30-50% （美国全市场股票指数或 S&P 500）
• 债券 50-70% （中期债券、TIPS 或债券指数基金）
• 每年再平衡一次，守住目标比例

第 3 步：每年按通胀调整

每年按通胀率（CPI）上调提取金额：

• 第 1 年：39,000 美元
• 第 2 年：39,780 美元（假设通胀 2%）
• 第 3 年：40,576 美元（假设通胀 2%）

第 4 步：跟踪与再平衡

每年做一次：

1. 提取经通胀调整后的金额
2. 检查资产配置
3. 偏离目标超过 5% 就再平衡
4. 遇到重大生活变化就重新评估

重要前提与局限

3.9% 法则的假设前提：

• 30 年退休年限： 如果你 55 岁退休，就需要更低的提取率；如果 70 岁退休，或许能撑起更高的提取率。
• 90% 成功率： 也就是说有 10% 的概率会把钱花光。有些退休者更倾向于 95% 甚至更高。
• 没有其他收入： 养老金、租金收入或兼职工作，都能减轻组合的压力。
• 没有遗产目标： 如果你想给继承人留下一笔钱，提取率就得更低。
• 没有重大医疗冲击： 长期护理费用可能迫使你大幅调整支出。

什么时候该用更低的提取率

出现以下情况，可以考虑低于 3.9%：

• 你在 55 岁之前退休（退休年限 40 年以上）
• 你想要 95% 以上的成功概率
• 你打算留下一笔可观的遗产
• 你的固定开销很高，几乎没有弹性
• 你担心未来的医疗费用

什么时候可以用更高的提取率

出现以下情况，高于 3.9% 也可能是安全的：

• 你有 Social Security 或养老金收入覆盖基本开支
• 你愿意在市场下跌时缩减支出（护栏法则做法）
• 你在 65 岁之后退休（退休年限更短）
• 你有房屋净值可以作为备用方案动用
• 你不排斥兼职或其他收入来源

把 2025 年的结论与最初的 4% 法则对比

把 3.9% 这个结论放回背景中，与最初的 Trinity Study 对照一下：

归根结底： 4% 法则在历史上行得通，是因为债券收益率有 6-8%，提供了一层可靠的收入底线。如今债券收益率只有 4-5%，这笔账就变了。

弹性的价值：护栏法则实战

Morningstar 这项研究最重要的发现并不是 3.9% 这个数字，而是 弹性能极大改善退休结果。

看两位退休者，两人的组合都是 100 万美元：

对多数退休者来说，这笔交易非常划算。你在最可能花掉这笔钱的时候拿到更多，而只有在组合本就吃紧的情形下才需要缩减支出。

了解如何落地这套策略，请用我们的 动态提取护栏工具。

寿命长短如何影响你的安全提取率

Morningstar 的 3.9% 假设的是 30 年的退休年限。但如果你活得更久呢？或者更短呢？

我们的 寿命调整提取计算器 可以帮你模拟不同预期寿命下的情景。

不同提取率的税务影响

提取 3.9% 还是 5.2%，影响的不只是组合能撑多久，还有你的税单。

提取得更多，意味着：

• 应税收入更多（如果从传统 401k/IRA 提取）
• 可能影响 Social Security 的纳税情况
• 可能触发 Medicare IRMAA 附加费（如果收入超过门槛）
• Roth 转换的空间更大（如果你有余地压低应税提取）

用我们的 税务优化提取规划器 来优化提取的账户顺序和时点。

已经退休了该怎么办

如果你早年退休时用的是 4% 法则（或别的提取率），现在该调整吗？

Morningstar 的建议是：取决于你当前的提取额占组合的比例。

行动步骤：把 Morningstar 2025 年的结论用起来

把这项研究落到你自己的退休计划上，可以这样做：

如果你打算在 2025-2026 年退休：

1. 算出你每年的支出需求 （总开支减去 Social Security 和其他收入）
2. 除以 0.039 得出你的最低组合目标
   示例：需求 50,000 美元 ÷ 0.039 = 组合 1,282,051 美元
3. 考虑采用护栏法则 如果你的支出有弹性
   示例：需求 50,000 美元 ÷ 0.052 = 组合 961,538 美元（少攒 25%！）
4. 把资产配置定为 股票 30-50%、债券 50-70%
5. 用我们的计算器 规划你的提取策略

如果你已经退休：

1. 算出你当前的提取率 （本年提取额 ÷ 当前组合价值）
2. 与 3.9% 对照 （若采用护栏法则则对照 5.2%）
3. 若高于 5.0%： 考虑缩减支出或增加收入来源
4. 若低于 3.5%： 你可能花得太省了，不妨考虑提升一下生活品质
5. 每年复查一次 并按需调整

归根结底

4% 法则为退休规划服务了几十年，但它从来就不是一个放之四海而皆准的常数。市场环境会变，提取策略也该跟着变。

Morningstar 2025 年的研究给了我们三条关键启示：

1. 固定提取率应当反映当前的市场环境： 3.9% 适合 2025 年退休的人，但随着债券收益率和股票估值的演变，这个数字还会变。
2. 弹性能解锁更高的安全提取率： 在成功概率相同的前提下，护栏法则策略能支撑 5.2% 的起始提取率，也就是初期收入多出 33%。
3. 不存在放之四海而皆准的做法： 最适合你的提取策略，取决于你的支出弹性、收入来源、时间跨度和风险承受力。

目标不是尽可能少提取、然后带着最多的钱离世，而是在不把钱花光的前提下，让整个退休期的生活水平最大化。对一部分退休者来说，这意味着保守的 3.9%；对另一些有弹性的人来说，5.2% 能带来好得多的生活品质，而额外风险微乎其微。

把这项研究当作起点，再结合你自己的具体情况做调整。另外记住：这不是一个定好就不用管的决定。每年复查一次提取率，随着你的处境和市场环境的变化随时调整。

延伸阅读

• Trinity Study 详解：4% 法则最初的那项研究
• 收益顺序风险：为什么"什么时候退休"如此关键
• 提取阶段的心理学：学会在退休后花钱
• 推荐书目：Christine Benz 的《How to Retire》