短线交易秘诀第四章：交易频率与急躁的代价

投资背景

拉里·威廉姆斯数十年短线交易生涯，对他自己的学生和读者产生了一个具体、反复出现的观察：给定一套真正盈利的交易方法，人们损害其回报最常见的方式，不是在入场或出场上违反规则——而是交易得比这套优势真正能支撑的频率更频繁。

《海龟交易法则》详细讲解了仓位规模、出场和跨市场分散。它没有涉及、而恰恰属于短线交易纪律的，是一个独立的问题：交易频率本身——多久寻找一次新的交易机会，以及那种想要比策略要求更频繁地寻找机会的具体心理拉力。

华尔街的翻译

过度交易的算术

下面用数字把这个机制说清楚。 设想一个策略在扣除所有成本后，每笔交易的真实期望值是一百五十美元，严格按照设计执行时，每年产生大约一百次符合条件的信号。严格照做，预期年利润是一万五千美元。

一个在信号之间变得不耐烦、开始接受一些勉强算得上边缘的设置——刚好落在策略真实标准之外的交易——的交易者，可能会把交易次数翻倍到每年两百次。 如果那额外的一百笔交易，期望值即使只是轻微为负，比如每笔负二十美元（考虑到设置质量更低、加上额外的交易成本，这是一个现实的结果），总预期利润就会跌到一万三千美元——交易次数翻了一倍，预期利润反而更少，交易成本翻倍，盯盘时间也翻倍。

这个频率从来都不是免费的。 每一笔额外的交易都有自己的成本（佣金、滑点、买卖价差）和自己的风险，一旦超过策略真实信号被耗尽的那个点，每一笔额外的交易，都是在稀释整个交易集合的平均质量。

为什么想要更多交易的拉力在短线交易中格外强烈

这正是短线交易与更长周期的系统化方法有意义地不同的地方：反馈循环快到无聊、烦躁和「错过了什么」的感觉，会在几小时或几天的尺度上累积，而不是几个月。 一个等待数周才等到一个信号的波段交易者，很少经历这种拉力。一个盯着屏幕好几个小时的短线交易者，则持续不断地经历它，每一段空闲时间，都是一次说服自己「这个边缘设置其实符合条件」的机会。

由此得出的规则之所以令人不适，正是因为它直接对抗这种拉力：面对「什么都没发生」，正确的回应通常是什么都不做，而那些能存活下来的策略，往往恰恰是那些让「什么都不做」成为默认状态、而不是需要在烦躁中主动做出的选择的策略。

与图书馆其他书籍的分工

书	拥有的论点
《海龟交易法则》	仓位规模、出场机制和跨市场分散——一旦决定入场，该承担多少风险
《错误行为》第五章	为什么知道一个偏见不等于拥有一个优势——对抗行为性错误时，自我认知的普遍局限
本书	交易频率本身——一个独立的问题：多久该行动一次，与一旦行动该承担多少风险是分开的

可执行的交易规则

1. 提前设定一个周期内的最大交易次数，依据是策略历史上符合条件的信号出现频率——而不是交易者的感觉。 如果策略历史上大约每周产生两次信号，那么某一周出现五次信号，应该引发对信号本身的怀疑，而不是对机会的庆祝。

2. 把「勉强」交易的期望值和完全符合标准的交易分开追踪。 在入场时给每一笔交易打上标签：完全符合策略标准，还是勉强接受的边缘交易。分开复盘这两个类别，几乎总能在它体现在综合数字上变得明显之前，就揭示出边缘交易这一类正在拖累整体表现。

3. 把空闲时间当作策略正在正常运作，而不是失效。 一个策略的优势存在于特定的、可识别的条件之中；这些条件不出现，本身就是信息，为了制造活动而在这种情况下交易，恰恰摧毁了在回测中产生优势的那种选择性。

4. 在任何一次冲动交易之后加一条冷静期规则。 任何一笔在策略规定标准之外做出的交易之后，强制暂停一整个交易时段——不可协商——能在单次失误变成失误习惯之前，打断这个模式。

与退休组合的关系

退休账户中的过度交易，很少表现为短线投机——它表现为过度频繁的再平衡、因为短期新闻而频繁调换基金，或者比计划要求的更频繁地「优化」目标配置。 其中的机制与本章的算术完全相同：每一次额外的主观调整，都伴随着交易成本、税务后果，以及在恰恰最糟糕的时刻做出调整的风险，一旦超过一个非常低的干预频率，增加的活动就是在减损价值，而不是增加价值。

能够迁移的规则，直接对应于第一条规则：提前设定再平衡和复盘的日程——每年一次，或者按一个固定的偏离幅度触发——并把任何在这个日程之外行动的冲动，当作本章描述的短线交易者的那种烦躁，而不是当作计划未能预料到的新信息来对待。 一个退休组合的优势，如果它存在，很大程度上来自不去碰它的那种纪律——这与本章要求短线交易者在信号之间保持的纪律，是同一件事。

第五章讨论一项相关但不同的纪律：在新闻驱动的噪音中持有一个仓位，既不恐慌，也不粗心大意。