《投资最重要的事》第四章：“我不知道”

“想到你可能不知道某件事是可怕的，但更可怕的是想到，在很大程度上，世界是由那些相信自己确切知道正在发生什么的人所统治的。” —— 阿莫斯·特沃斯基（由马克斯引用）

投资背景

马克斯将投资界分为两派：“我知道”派和“我不知道”派。

“我知道”派相信他们能够准确预测未来。他们预测利率、GDP 增长以及六个月后股市会在哪里。他们将整个投资组合建立在这些预测之上。 “我不知道”派承认宏观的未来从根本上是不可知的。因此，他们完全专注于可知的事物：资产的当前价格相对于其当前的内在价值。

华尔街的翻译

华尔街完全是围绕“我知道”派建立的。经济学家和分析师拿着数百万美元的薪水，在电视上做出自信的预测。马克斯认为他们的业绩记录极其糟糕。

1. 宏观预测的徒劳： 经济太复杂了，有太多的变量，无法准确建模。如果你因为预测美联储将在10 月份降息而将投资建立在一家零售公司上，你是在猜测，而不是在分析。
2. 准备，而不是预测： 因为你无法预测未来，你必须为它做好准备。“我不知道”派建立的投资组合能够在其经历各种经济结果（通胀、通缩、衰退）时生存下来。
3. 知道你在哪里： 虽然你无法预测市场将走向何方，但你可以知道它今天在哪里。你可以观察到信贷极其紧张，或者估值处于历史平均水平的第99 个百分位。你根据当前的现实，而不是对未来的猜测，来调整你的风险姿态。

4. "我不知道"派与"我知道"派的实际差别

马克斯把投资者分为两类，差别不在智力而在自我认知：

注意最后一行： "我知道"派在媒体上远比"我不知道"派更受欢迎，因为确定性比概率更容易被消费。这造成了一个系统性偏差——你听到的投资观点，天然偏向那些不该被信任的。

5. 准备而非预测的具体含义

对个人投资者，这转化为三个问题：若通胀持续高于预期五年，我的组合会怎样？若权益市场十年零回报？若我需要提前五年提取？能回答这三个问题的组合，就是"为未来做好准备"的组合。

可执行的交易规则

1. 拥抱“我不知道”： 下次有人问你明年股市会怎样时，看着他们的眼睛说：“我完全不知道。”将自己从预测的负担中解放出来，可以让你专注于评估个别企业的价值。
2. 建立有弹性的投资组合： 不要把你整个投资组合押在一个单一的宏观经济结果上。如果你因为确信恶性通货膨胀即将到来而100% 投资于黄金，那么如果反而发生了通货紧缩，你将被摧毁。在不相关的资产之间进行分散投资。
3. 专注于微观： 不要花任何时间分析美联储的点阵图，而应该花数百小时分析你想拥有的特定公司的资产负债表、现金流和竞争护城河。微观是可知的；宏观是不可知的。