《股市稳赚》第二章：资本回报率

“一家能获得高资本回报率的公司，是一家比竞争对手拥有特殊优势的公司。” —— 乔尔·格林布拉特

投资背景

神奇公式的前半部分旨在寻找“好”企业。格林布拉特使用一个单一的指标来衡量“好坏”：资本回报率（ROC）。

为了解释这一点，他使用了“杰森口香糖店”的比喻。如果杰森花40万美元建了一家口香糖店，这家店每年产生20万美元的利润，他的资本回报率就是50%。这是一门极好的生意。如果另一家公司花40万美元建了一家店，只产生1万美元的利润，回报率就是2.5%。这是一门糟糕的生意。

华尔街的翻译

华尔街经常关注总体的增长（例如，“销售额增长了20%”）。格林布拉特认为，如果增长需要过多的资本，那么这种增长就毫无价值。

1. 效率指标： ROC衡量了一家公司将现金转化为更多现金的效率。一家ROC为50%的公司可以为其自身的快速扩张提供资金，而无需向银行借钱，也无需通过发行新股来稀释股东。
2. 护城河指标： 在自由市场中，如果一家公司的资本回报率达到50%，竞争对手会立即试图复制他们以窃取这些利润。如果一家公司能够多年保持高ROC，这就证明他们拥有经济护城河（强大的品牌、专利或垄断地位），能将竞争对手挡在门外。
3. 排名系统： 神奇公式计算市场上每只股票的ROC，并将它们从1排到3500。ROC最高的公司排名第1。

可执行的交易规则

1. 计算ROC： 格林布拉特将资本回报率定义为EBIT（息税前利润）除以（净营运资本 + 净固定资产）。这准确地告诉你，公司从运营业务所需的硬资产中产生了多少营业利润。
2. 避开资本毁灭者： 永远不要投资于ROC低于无风险利率（例如，10年期国债收益率）的公司。如果一家公司的资本回报率为3%，而无风险的政府债券支付4%，那么管理团队就是在积极地毁灭价值。
3. 寻找一致性： 某一年单一的高ROC可能是侥幸（例如，大宗商品价格的一次性飙升）。寻找那些至少连续5年保持20%或更高ROC的公司。