《思考，快与慢》第四章：前景理论

“损失比收益显得更大。在几项实验中估计的‘损失厌恶比率’通常在1.5到2.5之间。” —— 丹尼尔·卡尼曼

投资背景

卡尼曼获得诺贝尔经济学奖，主要归功于他提出了前景理论（Prospect Theory）。在他的工作之前，经济学家认为人类是完全基于总财富理性地评估财务决策的。

前景理论证明了我们并不关心绝对财富；我们关心的是相对于我们当前基准的财富变化。此外，它证明了损失厌恶（Loss Aversion）的概念：损失1000美元的心理痛苦，其强度大约是获得1000美元喜悦的两倍。

华尔街的翻译

损失厌恶是散户投资组合最大的毁灭者。当屏幕上出现红色的数字时，它会导致投资者做出完全非理性的行为。

1. 处置效应（The Disposition Effect）： 因为我们讨厌承认失败并锁定损失，我们会持有一只垂死的股票数年，希望它能反弹，这样我们就可以在盈亏平衡点卖出。相反，因为我们急于锁定“胜利”，我们会过早地卖出表现最好的股票。我们在拔掉鲜花，浇灌杂草。
2. 面对损失时的风险寻求： 通常，人类是规避风险的。但卡尼曼证明，当人们面临必然的损失时，他们会突然变成极端的风险寻求者。如果一位投资者在一笔交易中亏损了50%，他们通常不会接受损失，而是会加倍下注（使用杠杆），拼命赌一把想把钱全赚回来，这通常会导致彻底的毁灭。
3. 沉没成本谬误： 我们拒绝放弃一项失败的投资，因为我们已经在其中投入了太多的时间和金钱。

可执行的交易规则

1. 使用机械止损： 因为你的大脑天生拒绝承担损失，你必须把决定权从自己手中交出去。当你进入一笔交易时，在一个预定的水平（例如，比你的购买价格低15%）设置一个自动止损单。如果股票触及那个价格，电脑会自动卖出。没有情绪，没有犹豫。
2. 隔夜测试： 如果你持有一个巨大的亏损头寸，而且无法决定是否卖出，问问自己：“如果我明天醒来，这个头寸已经被转换成了现金，我今天会用那笔现金再次买入这只股票吗？”如果答案是否定的，立即卖掉它。
3. 减少查看投资组合的次数： 因为损失的痛苦是收益喜悦的两倍，每天查看你的投资组合（自然会有下跌的日子）会慢慢磨损你的心理弹性。每季度查看一次你的长期投资，而不是每小时一次。