通向财务自由之路 第三章：风险单位，一种诚实的语言

投资背景

撒普最广为人知的技术概念，是“风险倍数”。入场时，入场价与保护性止损价之间的距离，乘以仓位大小，就是这笔交易承担的风险金额。撒普把这个金额称为“一个风险单位”。此后，每一笔交易的结果，都用风险单位的倍数来表示：赚到初始风险两倍的交易，记为正两个单位；按计划止损出场的交易，记为负一个单位；无视止损、亏损扩大到计划三倍的交易，记为负三个单位。

本馆的《海龟交易法则》已经讲过系统期望值，以及平均盈利和平均亏损的算术。本章讲的是撒普究竟用风险倍数来做什么。他把它当作一种心理和诊断工具，一种让交易记录无法被误读的方法。

华尔街的翻译

为什么金额会骗人

一份以美元记录盈亏的清单，掩盖了大部分重要的信息。两千美元的盈利，可能是大仓位上的小胜，也可能是小仓位上的大胜；一千五百美元的亏损，可能是一次有纪律的止损，也可能是小仓位上的一场灾难。美元金额把两件不同的事情混在了一起：决策的质量，以及下注的大小。

风险倍数把它们分开了。它用交易者在入场时自己声明要承担的风险，来衡量每一笔交易，这使得交易记录在不同仓位、不同市场、不同时间之间可以相互比较。

分布揭示了什么

当交易者的结果以风险单位列出来时，一些被美元掩盖的规律就显现出来了：

1. 超过负一个单位的亏损。每一笔都意味着止损被挪动、被无视，或者被跳空击穿。有纪律的记录里，这样的交易很少。
2. 过早封顶的盈利。一个本应让利润奔跑的系统，如果几乎没有超过正两个单位的交易，说明它正在被恐惧截断。
3. 一笔交易主导了整个月。一笔负四个单位的亏损，可以抹掉八笔正零点五个单位的小盈利。用美元看，这只是一个糟糕的月份；用风险单位看，这显然是一次纪律失败。

一个数字例子：十笔交易

一位交易者一个月的美元记录是：盈六百，亏四百，盈九百，亏四百，亏四百，盈三百，亏一千六百，盈一千二百，亏四百，盈五百。合计盈利三百美元，只是一点小利。这位交易者觉得系统“勉强还能用”。

以四百美元为一个风险单位，同一个月的记录变成：正一点五，负一，正二点二五，负一，负一，正零点七五，负四，正三，负一，正一点二五。合计正零点七五个单位。

去掉那一笔本应在负一个单位止损、却亏到了负四个单位的交易，这个月本来会是正三点七五个单位。系统是有效的，失效的是交易者。风险单位的记录，准确地显示出这个月的钱是在哪里、因为什么亏掉的，而且不需要任何关于市场环境的争论。

风险单位是一种承诺机制

撒普更深一层的观点是行为上的。如果交易者必须在入场之前定义一个风险单位，他就必须提前决定自己在哪里算是错了。仅仅这一个动作，就消除了大量把小亏损变成大亏损的临场发挥。一个说不出自己止损在哪里的交易者，其实还没有决定自己要承担什么风险。

可执行的规则

1. 每笔交易之前，先定义一个风险单位，也就是计划中的止损被触发时你会亏掉的美元金额，在入场前把它写进交易日志。
2. 每一笔结果都用风险单位记录，而不仅仅是美元金额。每月回顾一次分布。
3. 把任何超过负一点五个单位的亏损，当作需要调查的违规行为，而不是运气不好。记下发生了什么，以及为什么。
4. 寻找缺失的右尾。如果在一个设计为让盈利奔跑的系统里，你很少看到超过正两个单位的交易，那说明你在过早地了结利润。

与退休组合的关系

风险倍数属于主动交易，而在退休计划里，主动交易至多只是低成本指数核心旁边的一个小卫星。但它背后的思想可以直接迁移：提前决定你要承担什么风险，然后用这个决定来衡量结果，而不是用你的感受。

退休投资者可以把同样的纪律应用到整个组合上。在熊市到来之前，写下你的计划在严重下跌中预期会有多大的亏损。当下跌真的到来时，拿实际亏损去和这个预期比较。一个原本计划承受百分之三十五下跌的组合，跌了百分之三十，这是计划在正常运作，而不是失败。这相当于一次负一个单位的结果，正确的反应是继续执行计划。