通向财务自由之路 第六章：本书止步之处

投资背景

撒普这本书的书名做出了一个承诺：交易可以成为通向财务自由的道路。对于正在规划退休或已经退休的读者，有必要把这个承诺的含义，以及它的边界说清楚。

撒普自己对财务自由的定义，大多数退休规划师都会认同：被动收入超过开支的那一刻。按照这个定义，交易只是可能的道路之一，而且对大多数人来说，它既不是最容易的，也不是最可靠的。把高储蓄率投入一个低成本、分散化的组合，可以抵达同一个目的地，而完全不需要任何交易技巧。

华尔街的翻译

关于散户交易，证据说了什么

对许多国家散户交易记录的研究，显示出一个一致的规律：扣除成本之后，大多数活跃的散户交易者跑输简单的买入持有组合；在非常活跃的日内交易者中，只有极少数人能在数年里持续盈利。对大规模日内交易者群体的研究发现，扣除成本后能稳定跑赢市场的比例，只有个位数的低位。

撒普并不否认交易很难。他的框架在很大程度上正是对这种难度的回应：目标、仓位、风险单位和错误控制，恰恰是交易者避免常见失败所需要的东西。但是，一个能提高胜算的框架，并不能让普通人的胜算变得有利。

交易培训行业的幸存者偏差

第二个局限适用于整个交易培训类别，也包括撒普自己。写书、办研讨会、卖辅导课程的人，大多是成功了的人，或者能把自己的记录包装成成功的人。那些用同样的方法尝试过、然后放弃了的大量人群，是沉默的。交易培训这门生意的收入来自学员，无论学员是否赚钱。这并不意味着建议是错的，但这是一个理由，让我们用证据而不是用推荐语来评判它。

随交易活动增长的成本

对散户交易者来说，有好几项成本会随着交易活动的增加而增长，而且很容易被低估：佣金和买卖价差、快速市场中止损单的滑点、短期收益按普通收入税率缴纳的税款，以及花掉的时间。一个扣除成本前优势不大的系统，扣除成本之后可能就什么都不剩了。

一个数字例子：靠交易赚取收入的退休者

一位拥有八十万美元的退休者，决定拿出一半来交易，“创造收入”，目标是每年百分之十，也就是四万美元。

在好年份里，交易账户扣除成本前赚了百分之十。短期收益的税款和交易成本，把净收益降到了大约百分之六。在坏年份里，它亏了百分之二十，也就是八万美元，而这位退休者还需要取钱支付生活开销。三年里有两年不好之后，账户明显缩水，收入计划宣告失败。与此同时，留在分散化组合里的那一半，表现和预期的一样。

问题不仅仅在于回报，而在于交易收入是不规律的，生活开支却是规律的。退休需要一个可靠的底线，而交易至多只能提供一份波动很大的补充。

可执行的规则

1. 把框架和承诺分开。使用撒普关于目标、仓位和错误控制的思想，但不要以为它们能让交易变成可靠的收入来源。
2. 如果退休后还要交易，就把它限制在组合中很小的一部分，规模要小到即使全部亏光，也不会改变任何必要的开销。
3. 保留完整的记录，扣除成本和税费后计算，并诚实地和同样的钱放在低成本指数基金里会赚多少相比较。
4. 用经过审计的证据，而不是用推荐语，来评判任何交易课程，并问一问卖课的人是怎么赚钱的。

与退休组合的关系

这本书的悖论在于，它最好的那些教训，对一个从不交易的读者最有价值。在选择策略之前先设定目标，按照能熬过最坏的合理序列来确定风险大小，用你原本打算承担的风险去衡量结果，把违反规则当作最主要的危险，这些恰恰是让退休计划得以运转的纪律。

对退休投资者来说，撒普本人所说的财务自由，来自一个由可靠收入构成的安全底线，以及一个能在糟糕市场中坚持持有的低成本、分散化核心。交易如果一定要有一席之地，也只能作为核心旁边的一个小卫星，用来表达观点或降低特定风险，而永远不能取而代之。